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开户送白菜金讯网_碧桂园:踏准城市发展脉络,新型城镇化践行者

2020-01-11 19:03:15 2427次阅读
[摘要] 两大维度理解碧桂园:1)住宅需求总量仍将保持高位。我们总结和预测了三四线城市过去和未来发展趋势,认为体量足够大且有韧性。我们给予公司2019年6.5-7.5XPE,合理价值区间在人民币12.91-14.90元,首次覆盖给予“优于大市”评级。全文无特殊说明均为人民币,汇率率1人民币=1.1086港元

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开户送白菜金讯网,机构:海通证券

评级:优于大市

投资要点:

业内传奇,规模实现跨越式增长。公司1997年成立,权益合同销售金额从2015年1245亿元上升至2018年5019亿元,年复合增速达59.2%,规模实现了跨越式增长。截至2018年12月31日,中国内地已获取的权益可售资源共计人民币1.70万亿元,潜在的权益可售资源为人民币1.17亿元,合计28684亿元,我们认为这一可售资源足以满足公司四到五年的成长。

两大维度理解碧桂园:1)住宅需求总量仍将保持高位。从刚改性住房需求、拆迁、人口红利三维度看未来5年年均新增城镇住宅需求也保持在12.3亿平上下。考虑居民购买力提升带来的房价上涨能力和高端改善等,从总销售额,头部企业所面临是市场空间依旧可观。2)三四线仍具空间。我们总结和预测了三四线城市过去和未来发展趋势,认为体量足够大且有韧性。企业深耕多年,拥有品牌优势,且市场占有进一步提升空间。

商业模式引领行业:1)全产业链覆盖:公司具备全产业链开发实力,产业链环节包括设计、材料供应、建造、装饰、营销、物业管理、综合配套,涵盖地产全周期,通过产业链整合与标准化,涵盖地产全周期,有效控制成本的同时推动了公司项目高周转,业绩高增长。2)高周转:公司强调高周转模式,施行标准一体化、项目定位高增长城市,实现项目快速开发、快速销售、快速资金回笼,实现规模式增长。3)人才储备:人才储备方面,2013年5月公司启动“未来领袖”项目,截至2018年12月31日,公司拥有在职博士达1328位,其中更有超过300名学员已经成长为企业核心管理人员。

投资建议:给予“优于大市”评级。公司聚焦三四线、巩固一二线,战略布局清晰,土地储备对应的可售货值充分,足以支持公司四年发展,合伙人机制、高周转模式、人才储备战略都为公司的快速发展奠定了制度的基础。我们预计公司2019-2020年EPS分别为人民币1.99元、2.35元,截至10月11日,公司收盘于人民币9.45元(港币10.48元),对应2019和2020年PE在4.76倍和4.02倍。我们测算的公司每股RNAV为人民币17.46元(港币19.36元),当前股价较每股RNAV折价约46%。我们给予公司2019年6.5-7.5XPE,合理价值区间在人民币12.91-14.90元(港币14.32-16.52元),首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示:公司项目销售不及预期,行业面临基本面下行风险。全文无特殊说明均为人民币,汇率率1人民币=1.1086港元


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